中国银河证券：继续看好银行板块配置价值

　　中国银河证券指出，宏观经济处于弱复苏状态，政策层面继续发力稳增长，政府债发行加速有望带动社融持续增长，但从贷款层面需求偏弱，按揭提前还款影响延续，票据冲量特征明显。存量房贷利率调整一定程度有望缓解按揭早偿，对银行息差和利润影响可控。我们持续关注地产政策放宽、财政发力以及存款挂牌利率下调环境下的融资需求改善和息差企稳，继续看好银行板块配置价值。

　　全文如下

　　2023年8月金融数据点评：政府债发行加速，企业贷款票据冲量特征明显

　　核心观点

　　事件：央行公布了2023年8月金融数据。

　　新增社融超预期，增速较前三个月改善。8月新增社融3.13万亿元，高于2.46万亿元的预期值[1]，同比多增6576亿元，但较5-7月显著回升。截至8月末，社融存量368.61万亿元，同比增长9.31%。

　　信贷环比改善，政府债和企业债发行加速。8月，新增人民币贷款1.34万亿元，同比多增56亿元，环比7月有所改善；外币贷款减少201亿元，同比少减625亿元，新增政府债券1.18万亿元，同比多增8755亿元；新增企业债融资2698亿元，同比多增1186亿元；新增非金融企业境内股票融资1036亿元，同比少增215亿元；新增表外融资[2]1005亿元，同比少增3764亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票1129亿元，同比少增2357亿元。

　　居民中长期贷款持续受累按揭负增长，企业部门票据持续冲量。截至8月末，金融机构贷款余额232.28万亿元，同比增长11.1%，增速与上月持平；金融机构新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元。分部门来看，居民部门短期贷款略有改善，按揭贷款表现仍然较弱，预计持续受地产销量疲软和提前还款冲击。8月单月，新增居民部门贷款3922亿元，同比少增658亿元；其中，新增短期贷款2320亿元，同比多增398亿元；新增中长期贷款1602亿元，同比少增1056亿元。企业部门贷款投放增加，仍以票据冲量为主。8月单月，新增企业部门贷款9488亿元，同比多增738亿元。其中，短期贷款减少401亿元，同比多减280亿元；新增中长期贷款6444亿元，同比少增909亿元；新增票据融资3472亿元，同比多增1881亿元。非银机构贷款减少358亿元，同比少减67亿元。

　　居民和企业存款走弱，财政存款降幅收敛，居民投资意愿仍弱。8月，M1和M2同比增长2.2%和10.6%,M1-M2剪刀差为-8.4%；截至8月末，金融机构人民币存款余额278.76万亿元，同比增长10.5%，与前7月增速持平。8月单月，新增存款1.26万亿元，同比少增132亿元；其中，新增居民部门存款7877亿元，同比少增409元，新增企业部门存款8890亿元，同比少增661亿元，财政存款减少88亿元，同比少减2484亿元，非银存款减少7322亿元，同比多减2969亿元，显示投资意愿不高。

　　投资建议

　　宏观经济处于弱复苏状态，政策层面继续发力稳增长，政府债发行加速有望带动社融持续增长，但从贷款层面需求偏弱，按揭提前还款影响延续，票据冲量特征明显。存量房贷利率调整一定程度有望缓解按揭早偿，对银行息差和利润影响可控。我们持续关注地产政策放宽、财政发力以及存款挂牌利率下调环境下的融资需求改善和息差企稳，继续看好银行板块配置价值。个股方面：推荐江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、宁波银行（002142）、招商银行（600036）和平安银行（000001）。

　　风险提示

　　宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。