坐在风口上起飞的比亚迪供应商

　　今年我国的新能源车进入了一个重新洗牌的阶段，除了传统的蔚小理继续抢夺市场以外，还涌现了一大批造车新势力。

　　9月刚结束，各大车企就纷纷公布成绩单。

　　哪吒汽车交付1.8万辆，同比增长134%，再次超越“蔚小理”。零跑汽车9月交付量1.1万辆，同比增长200%，是已公布数据的造车新势力中当月同比增速最快的车企。

　　但这些车企的成绩单与比亚迪比起来，立刻光芒尽失。

　　据比亚迪官方消息，9月汽车销量超过20万辆，同比增长151.2%，其中出口乘用车7736辆。

　　8月我国汽车出口量全球第一，超过30万辆。中国的电动汽车已逐渐有了品牌优势，加速向海外普及，而比亚迪正是其中的佼佼者。

　　在比亚迪逐渐崛起的背后，是其多年来坚持研发核心技术，提前布局全产业链以免被卡脖子。

　　产业链上的部分供应商，也搭着比亚迪的顺风车，逐渐走进大众的视野，例如做安全气囊的华懋科技[603306.SH]。

　　根据车辆测试的数据显示，在汽车发生碰撞时，车辆的安全气囊弹出，可以降低25%左右的头部受伤机率、80%左右面部受伤的机率。

　　可想而知，安全气囊是汽车众多零部件中直接关系生命的一环，如果质量不过关，不仅危及乘坐人的生命，还会牵连车企陷入纠纷。

　　成立20年，华懋科技主营安全气囊、气囊布、安全带等产品，但从2021年起，进入光刻材料领域，开始拓展新的业务。

　　今年上半年，我国汽车消费刺激政策陆续出台。受益于利好政策，上半年我国乘用车产销分别完成1043.4万辆和1035.5万辆，同比分别增长6.0%和3.4%，显著好于汽车市场整体情况。

　　同时新能源车崛起，国产品牌比亚迪、“蔚小理”等对安全气囊的配置率也高于传统汽车，未来安全气囊市场将迎来广阔的增长空间。

　　华懋科技上半年实现营业收入6.32亿，同比增长21.7%；获得归属于上市公司股东的净利润0.68亿，同比下降27.59%。

　　在汽车销量向好的趋势下，增收不增利，是怎么发生的？

　　首先，上游原材料涨价导致毛利率同比下滑。

　　产品的主要原材料是尼龙66及硅胶，上半年国内外大宗商品价格高位运行，两种主要材料的采购价格分别较去年同期上涨27%、39%。

　　材料成本上涨导致利润空间被压缩，毛利率仅31.09%，比去年同期下降了5.8%。

　　其次，2022年上半年股权激励计划产生的股份支付费用共4859.89万元，比去年同期增加了3213.56万元，导致管理费用总额超过1亿，严重拖累了盈利。

　　除了这两个明显硬伤以外，隐藏的存货跌价风险也不容忽视。

　　存货跌价风险

　　华懋科技的存货主要是原材料、库存商品、发出产品等，其中库存商品占比接近一半。截止今年上半年末，存货余额高达2.55亿，同比增长79%。

　　为了扩建OPW产能，在穿戴式智能防护气囊、安全气囊等领域实现突破，拟通过发行10.5亿可转债用于越南生产基地建设项目（一期）、厦门生产基地改建扩建项目等。

　　一方面疯狂扩产，另一方面现实让人猝不及防。

　　今年上半年，通过对三大主要产品实际产销量的对比可以看出，安全气囊布销量严重不达预期，很可能导致库存积压。

　　然而今计提的存货跌价准备比例仅为2.62%，与年初3.88%相比还有一定差距，也与实际销量存在一些矛盾。

　　一般来说，中报不经过审计，可能存在存货跌价准备计提不足的风险。2020年华懋科技曾计提了2300万存货跌价损失，如果放在今年来看，也将是一个不小的影响。

　　客户与供应商过度集中

　　作为国内汽车被动安全领域的领先企业，华懋科技的下游客户主要为安全气囊总成企业，产品需要通过总成企业最终销售给整车厂商。

　　其中部分总成企业牢牢占据着安全气囊产品市场的半壁江山，如奥托立夫、采埃孚、均胜等，议价能力较强。

　　由于多年深耕该领域，华懋科技与产业链的上下游企业形成了比较稳定的合作关系，但稳定不代表永恒，这样的关系有利也有弊。

　　2021年前五名供应商采购额4亿，占年度采购总额的77.20%；前五名客户销售额9.9亿，占年度销售总额的82.14%。

　　对供应商和客户的依赖程度太高，会在一定程度上削弱自身的议价能力。另外，如果大客户的生产经营出现重大波动或对公司产品的需求发生重大不利变化，可能严重影响华懋科技的营收和利润。

　　把命运过多地交到别人手上，很可能在关键时刻被卡脖子。

　　虽然华懋科技是国内较早进入安全气囊布行业的公司之一，国内市场占有率位居前列，但这个行业内还是存在众多实力强大的竞争对手。

　　随着国产新能源车逐步走向全球、带动产业链上的企业起飞，不仅零部件需求量大涨，芯片更是一芯难求。

　　光刻胶作为芯片制造中的重要一环，在缺芯的这几年，加速了国产替代化进程。但半导体光刻胶中的高端产品，如KrF、ArF等，我国的市占率仅1%。

　　2021年华懋科技也正式开始布局光刻材料领域，旗下的合资公司东阳华芯将建设“年产8000吨光刻材料新建项目”，总投资金额20亿元。主要生产ArF、KrF光刻胶系列、半导体厚膜封装胶等。

　　这样的跨度看似不大，但是从0到1的突破不只是多一步那么简单。

　　半导体光刻胶是一个技术壁垒高、产业高度集中的产业，且日本企业常年称霸该领域，相比之下，我国企业的基础相对薄弱。

　　唯有加大研发投入，才能突破技术壁垒，对于华懋科技来说，这个全新领域充满了未知。

　　今年上半年已经形成销售的Arf光刻胶有2款，Krf光刻胶有13款，还有多款产品处于研发中，预计未来还需要投入大量资金。

　　5、总结

　　作为比亚迪产业链上的一员，华懋科技搭上了新能源车走向全球的东风，但严重依赖客户和供应商，获益的同时也赌上了自己的命运。

　　向光刻材料领域转型，意味着需要投入大量资金和资源，未来如何平衡两大业务的投入，将是一个巨大的挑战。